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行为金融学——有效市场悖论

时间:2021-05-18 16:08来源:jsz7h 作者:金手指期货 点击:
行为金融学
1、同质信念与交易动机
有效市场中引起交易动机是风险偏好,但现实中人们对未来的看法差异(信念差异)是证券交易的主要原因:看涨者买,看跌者卖。
 
2、无交易定理
当交易的唯一动机是信息优势时,则在理性预期均衡状态下不会有交易发生。
 
3、Grossman-Stiglitz 悖论
如果在有效市场上,价格已经完全反映有关的信息,那么市场参与者就没有必要去搜集相关的信息;而如果市场参与者不去搜集信息,那么市场价格就不能完全反映有关的信息。
 
4、理性假设受到挑战
心理学家发现,大多数的投资者并不遵循理性预期要求的理性:其信念更新不遵守贝叶斯理性(比如,启发式思维等),风险偏好不遵循传统的期望效用函数形式(比如凸函数  risk aversion),投资者的心理和情绪对投资决策产生显著的影响,等等。
 
5、来自经验研究的市场“异象” 
赢者诅咒:通常指在任何形式的拍卖中,赢得拍卖品的中标者出价高于其他中标者,但可能对拍卖品估价过高,支付了超过其价值的价格,从而赢得的拍卖品的收益会低于正常收益甚至为负。
新股折价之谜:新股认购中,无信息的投资者容易遭受所谓“赢者诅咒”式的损失。认识到这种可能性,他们就只认购定价相对较低的新股。如果发行公司不降低发行价格,信息较少的投资者就将不进入新股市场,许多新股发行就会失败。为了吸引广大的无信息群参加认购新股,新股发行价格就必须低于正常价格。
金融泡沫:资产的市场价格大幅度高于其内在价值而又没有合理理由来解释的现象被称为金融泡沫。
 
各种股市可预测性现象:
Ball 与Brown(1968)发现了与盈余公告有关的价格漂移现象 ;
Basu(1977)发现以市盈率可以预测股票收益。  
Banz‘s (1981)的研究发现“小公司效应”的存在,即通过投资于小公司股票可以使投资者获取长期收益的一种现象 ;
“一月效应”、“周末效应”等等日历效应 。


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