欢迎收藏本站

金手指期货模拟选拔_专注于期货操盘手选拔、交易员选拔、投顾孵化,为您期货交易铺平道路。

当前位置: 主页 > 期货经验 > 行为金融学 >

行为金融学——证券市场中的异象

时间:2021-05-18 16:17来源:jsz7h 作者:金手指期货 点击:
行为金融学
1、股票溢价之谜
指股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出很多,并且无法用标准金融理论中的“风险溢价”做出解释。
行为金融学的解释:
1) 噪声交易风险:价格受到噪声交易者心理情绪影响的资产必然要比那些没有受到这种影响的资产为投资者带来更高的回报。同债券相比,股票的价格受到噪声交易者心理情绪影响的程度可能要大一些。因此,股票的实际回报必然高于他的内在价值所应提供的回报。
2) 短视性厌恶损失:指厌恶损失与短决策评估期限的结合导致决策者放弃一个长远上更好决策的现象。由于短视性损失厌恶使得投资于股票要有更高的收益率。

 
2、封闭式基金之谜
指封闭式基金单位份额交易的价格不等于其净资产现值。虽然有时候基金份额同资产净值比较是溢价交易。但是,实证表明,折价10%至60%已经成为一种普遍的现象。
封闭式基金的价格波动在其生命周期内呈现出四阶段特征:
溢价发行、折价交易、折价率大幅波动、折价缩小
 
封闭式基金之谜的传统解释:
1)代理成本理论
2)资产的流动性缺陷理论:限制性股票假说、大宗股票折现假说 
3)资本利得税理论
4)业绩预期理论
 
行为金融学解释:
1)套利的有限性 
在现实中,套利既需要套利者付出成本,又需要其承担风险。由于套利的有限性,封闭式基金折价的问题没有被消除。
 
2)噪音交易风险
如果噪音交易者的交易是随机的,即他们彼此之间是独立的,那么整体而言,噪音交易对市场的影响将会非常有限,因为会相互抵消。但布拉德•巴伯等证明噪音交易是系统性的,因此,噪音交易风险是系统性风险。所以噪音可以较好地解释封闭式基金折价。封闭式基金的持有者大多是一些个体投资者。 
 
3)投资者情绪理论 
Lee等人(1991)沿用DSSW(1990)的模型,认为个人投资人的情绪因素是引起封闭式基金之谜的原因。当个人投资人普遍乐观时,一窝蜂的狂热将使得基金的价格相对净值上升,也就是折价幅度变小;相反,当个人投资人普遍悲观时,折价幅度也会因此变大。

 
3、动量效应与反转效应
动量效应:是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现,而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。
反转效应:是指在一段较长的时间内,表现差的股票有强烈的趋势在其后的一段时间内经历相当大的好转,而表现好的股票则倾向于其后的时间内出现差的表现。
在金融实务中,动量效应和反转效应称之为赢者输者效应(winner-loser effect)。
 
“赢者输者效应”的行为金融解释:
代表性启发可用于解释“赢者输者效应”。
投资者依赖于过去的经验法则进行判断,并将这种判断外推至将来。De bondt and Thaler1985认为:由于代表性启发的存在,投资者对过去的输者组合表现出过度的悲观,而对过去的赢者组合表现出过度的乐观,即投资者对好消息和坏消息都存在过度反应。这将导致输者组合价格被低估,而赢者组合的价格被高估,价格偏离各自的基本价值。
但是,错误定价不会永久持续下去,在一段时间之后,错误定价将得到纠正。输者组合的业绩将会超出市场的平均业绩,而赢者组合的业绩将会低于市场的平均业绩。

 
4、规模效应(Size effect)
股票收益率与公司大小有关,即股票收益率随着公司规模的增大而减少。
研究还发现,小盘股效应与一月效应高度相关,更准确地说,小盘股效应大都发生在一月,而一月效应现象则主要表现为小盘股股价行为。 
 
规模效应的行为金融学解释:
1)小市值的公司起点通常比较低,当销售额增加或者盈利增加时,所计算出来的销售增长率或盈利增长率比较高,投资者可能过多关注增长率的高低而忽略了小市值公司的低起点,使其股票价格上升幅度较大。
2)大市值股票往往因为投资者过于关注,而使股票价格偏高,上升余地较小,而小市值股票可能会因无人关注而市场价格相对较低而更具有吸引力。
3)小市值股票因为规模较小容易受到庄家的操纵。

 
5、账面市值比效应
在证券市场中存在着B/M最高的股票的平均收益比B/M低的股票要高的现象,这一异象称为账面市值比效应(B/M effect)
B/M低的公司一般是价格较贵的“成长型”公司,而B/M高的公司则是价格较为便宜的“价值型”公司。
French and Fama
B/M代表风险
B/M高的公司,出现财务困境的可能性大,风险溢价高;B/M低的公司 出现财务困境的可能性小,风险溢价低。与有效市场假说一致,以破产风险揭示B/M效应
Dichev:高破产风险≠高收益
Daneil and Titman:投资者偏好
Barberis:以反转效应解释B/M效应
B/M高的股票,价值股,相对好股;B/M低的股票,成长股,均值回归,好的不会一直好。

 
6、日历效应
股票收益率与时间有关,也就是说在不同的时间,投资收益率存在系统性的差异,这就是所谓的日历效应
日历效应的行为金融学解释:
日历效应的表现形式是最多的,还未形成共识。日历效应的产生在很大程度上与投资者在不同交易时间的情绪、习惯等心理因素有关,投资者的心理因素在一定程度上影响着股价在不同时间上的表现

 
7、指数效应
指股票入选股票指数的成分股后带来股票收益率的异常提高的现象。
指数效应的行为金融学解释:
1)投资者情绪假说 
过度自信
过度自信投资者倾向于过度交易。当指数调整成分股时,调入的股票往往是日均总市值,日均成交额排名领先;而调出的股票则是排名不再领先的股票。由此,投资者倾向于买进好的股票,卖出坏的股票,造成收益率异常和成交量异常。
后悔厌恶
为了避免后悔,人们常常做出一些非理性的行为。人有着与生俱来的从众心理,自己具有与他人保持一致、做相同事情的本能。而且在相互接触、经常交流的人群中,“羊群效应更为明显。这些认知与行为的偏差会引起投资或抛售相同股票的现象。
 
2)噪声交易假说
由于信息交易者接受市场价格是其基本价值的体现,并且不以自己对价值的判断作为交易依据。而噪声交易者则相反,以自己对价值的判断作为交易的依据,这时股票市场价格就会对噪声交易者的投资行为更敏感。由此噪声交易者一致看好某资产,他们对该资产的需求就会增加,从而会推高该资产的价格;对资产价格的平均预期越高,其得到的超额回报就越大,他们也会更多地持有该风险资产。
 


------分隔线----------------------------
期货模拟选拔
风险提示:期市有风险,入市需谨慎;独立思考决策,不频繁交易。
@2021 JSZ7H 金手指模拟期货选拔工作室,欢迎您的加入,携手共创美好明天。
期货操盘手选拔软件下载